制冷產(chǎn)品受益于冷鏈物流發(fā)展與進口替代。公司用于中央空調(diào)的制冷產(chǎn)品預計將保持同步于商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)15%左右的穩(wěn)健增長，制冷產(chǎn)品的主要增量將來自于冷凍冷藏領(lǐng)域。公司的冷凍冷藏壓縮機主要應(yīng)用于中小型冷庫、大型冷柜、漁船和食品深加工等領(lǐng)域，受益于冷鏈物流行業(yè)的發(fā)展，尤其小型冷庫增速更是獨樹一幟，公司產(chǎn)品顯著受益，且冷凍冷藏壓縮機新產(chǎn)品也將于今年上市，進一步促進銷售。另外，公司產(chǎn)品相對于比澤爾等主要競爭對手而言，性價比高、營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)完善，進口替代進程在加快，公司的市場份額顯著提升。
新產(chǎn)品陸續(xù)投放，推動空壓機業(yè)務(wù)增長。受宏觀經(jīng)濟低迷影響，空壓機行業(yè)增速疲軟，但公司憑借推出性價比高的新產(chǎn)品獲得超越行業(yè)的增速。公司空壓機過去以10-15KW為主，今年上半年推出了7-8KW的小型產(chǎn)品，搶奪了競爭對手的份額，銷售超預期，單月出貨量3000多臺、同比快速增長。下半年，預計公司將推出中高端新產(chǎn)品永磁無刷變頻空壓機，另外，與日立合作的無油螺桿空壓機也將在今年投產(chǎn)，成為空壓機業(yè)務(wù)的新增長點，增長潛力值得期待。
事業(yè)部制改革和流程整合，加強成本費用控制力度、提升盈利能力。公司經(jīng)過2012年的事業(yè)部制改革和流程整合，內(nèi)部效益開始釋放，成本費用控制能力邁上新臺階，盈利能力逐漸提升。
ORC螺桿膨脹機業(yè)務(wù)將在國內(nèi)積極推進，助力估值水平提升。公司ORC螺桿膨脹機產(chǎn)品在臺灣的鋼鐵廠余熱回收和地熱利用項目已運行3年多。隨著國內(nèi)低品位余熱市場的逐漸發(fā)展，公司的產(chǎn)品將進入國內(nèi)市場，預計年內(nèi)有望在國內(nèi)建設(shè)示范性工程。螺桿膨脹機前景廣闊，想象空間巨大，將助推公司估值水平的提升。
盈利預測與估值。我們預計公司2013-2015年全面攤薄EPS分別為0.6、0.73、0.88元，對應(yīng)PE分別為20、16、13倍，考慮到公司制冷產(chǎn)品和空壓機業(yè)務(wù)穩(wěn)健快速增長，且螺桿膨脹機前景廣闊、想象空間大，給予公司“強烈推薦”的投資評級。
風險提示：冷鏈行業(yè)發(fā)展低于預期；新產(chǎn)品推廣低于預期風險。
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